券商双向开放加速：中资豪掷逾500亿布局海外，花旗证券拟明年在华展业

外资独资券商再添一员：花旗证券落户上海，中资券商海外砸超500亿加速布局

10月23日，证监会正式批复核准设立花旗证券（中国）有限公司，注册地上海，注册资本12亿元。这家由花旗集团全资控股的券商成为国内第7家外资独资证券公司，也让花旗补齐了在华业务版图中缺失的一块拼图。

"中国是花旗美国以外的第二大国际市场，我们缺的就是一张在岸的证券牌照，现在补上了。"在11月10日至13日举行的花旗第二十一届中国峰会上，花旗投资银行中国市场业务主管袁峥怡直言，这是一个非常重要的里程碑。

明年下半年才"开门"，花旗在华攻势尚未全面铺开

花旗证券的落地并非一蹴而就。袁峥怡透露，接下来还有筹备期和验收工作要走，正式展业预计要到明年下半年。但牌照到手意味着战略卡位已经完成。

从花旗在中国的整体业务来看，这张证券牌照的分量不容小觑。过去五年间，花旗在中国的企业银行收入已经实现翻倍；仅今年以来，花旗就协助中国企业在全球市场完成融资超过400亿美元。随着中国企业全球化步伐加快，跨境投行、并购顾问等需求持续释放，持有一张在岸券商牌照意味着可以更直接地参与这些业务。

目前在华展业的外资券商（含独资、控股及合资）已达15家左右。外资独资阵营中，除了新入局的花旗证券，还有摩根大通证券（中国）、高盛（中国）证券、渣打证券（中国）、法巴证券（中国）、瑞穗证券（中国）和瑞银证券。

不过外资券商的版图并非一成不变。年内，北京国有资本运营公司和北京熙诚资本所持的大和证券（中国）股权转让已完成交易；城堡证券（中国）仍在等待证监会审批。待相关进展披露后，外资券商队伍有望进一步扩容。

业绩分化明显：高盛领跑，渣打仍在亏损泥潭

七家外资独资券商同台竞技，盈利能力却已拉开差距。

2025年数据显示，高盛（中国）证券以25.84亿元营业收入、14.61亿元净利润居首，遥遥领先同业。摩根大通证券（中国）和瑞银证券分别录得9.84亿元和7.30亿元净利润。相比之下，展业较晚的渣打证券（中国）2025年归母净利润为亏损1.03亿元。

这种分化背后，各家股东资源禀赋和进入时间不同是主要原因。招联首席经济学家董希淼对此表示，外资独资券商当前体量有限，股票杠杆短期内与中资券商全面同质化竞争的可能性不大。双方未来可能在跨境投行与并购顾问、机构经纪与场外衍生品等领域产生更多交集，但更大的可能性是形成互补格局——“中资券商侧重资本与客户基础，外资券商侧重产品创新与全球资产配置”。

中资券商反向出海：超500亿砸向境外子公司

外资抢滩中国的同时，中资券商的国际化也在提速。据不完全统计，年内已有中信证券、国泰海通、中金公司、华泰证券、招商证券、广发证券等10余家券商向境外子公司增资或披露增资计划，合计规模超过500亿元。部分中小券商也在推进境外子公司的设立工作。

增资背后的逻辑与企业赴港上市、境外并购及全球资产配置需求增长密切相关。天府立言金融研究院院长曾刚指出，补充境外资本实力有助于支撑承销、交易及风险管理等业务。与此同时，券商国际业务正从过去主要服务中资客户和传统经纪，向跨境投行、机构交易、财富管理和风险管理等综合服务延伸。

经营数据印证了这一趋势。今年上半年，21家拥有境外子公司的上市券商，其境外子公司合计实现营业收入446.20亿元，同比增长51.2%；净利润166.88亿元，同比增长89.8%。国际业务对这批券商合计营收、净利润的贡献度分别为14.1%和12.1%，较2025年同期的13.9%和9.6%继续提升。

头部券商各有打法，香港仍是核心跳板

头部机构正在依托各自优势探索差异化路径。香港依然是中资券商国际化经营的重要枢纽，但部分机构已将触角伸向更远的市场。

中信证券国际上半年营收158.23亿元、净利润56.48亿元，下半年计划在亚洲市场拓展新业务，并在中东、欧洲寻求突破。国泰海通金控上半年营收59.86亿元、净利润14.97亿元，着力构建"引进来"与"走出去"双向互通的跨境业务生态。中金公司在投行端积极开拓南亚、中亚市场，并持续拓展海外客户与多元化发行人群体。华泰证券则依托香港平台，推进美国、欧洲及亚洲等多地布局。

董希淼认为，证券业开放正从以准入放宽为主的阶段，逐步迈向规则、规制、管理、标准等制度层面的对接与建设。这种"引进来"与"走出去"双向并行的局面，体现的是在制度型开放框架下，外资全球能力与中资本土纵深逐步形成功能性互动的过程。

不过，双向开放并不等同于简单扩大规模。曾刚提醒，中资券商提升国际竞争力，还需在跨境人才队伍、研究定价能力、交易技术和多币种资金管理体系上持续发力，并健全不同司法辖区的合规、反洗钱及风险管理机制。无论是外资进入中国还是中资走向海外，真正的考验都在牌照和资金之外。

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